매크로뷰: 채권 수익률이 경제 경고를 보냅니다.

매크로뷰: 채권 수익률이 경제 경고를 보냅니다.

 

게티 이미지를 통해 Dzmitry 스카카우 / iStock

 

채권 수익률은 지난 주 10년물 국채 수익률이 1.3%로 하락하면서 경제 경고를 보내고 있습니다. 달러의 동시 급등과 함께 경제 "리플레이션"무역이 풀리고 있다는 증거가 증가하고 있습니다.

 

이는 주류 언론의 강력한 경제 성장에 대한 지나치게 활발한 기대에도 불구하고 마찬가지입니다. 2019년에 제안한바와 같이 채권은 일반적으로 주식보다 전망이 더 자주 정확합니다.

경제 성장과 금리 간의 장기적인 상관관계가 여전히 높기 때문에 놀라운 일은 아닙니다.

우리는 부채와 적자 증가로 인해 금리가 낮게 유지되어야 한다는 캠프에 남아 있습니다. 그러나, given 대부분의 사람들이 채권을 이해하지 못하는, 우리는 우리의 이전 분석을 다시 요약합니다.

채권이 무엇이고 포트폴리오를 위해 무엇을 할 수 있는지 이해하지 못한다면 정말 큰 것을 놓치고 있을 수 있습니다. 그리고 은퇴자일 지라도 마찬가지입니다.

채권이 경제 성장과 인플레이션과 관련이 있는 이유

 

"채권은 과대 평가되지 않습니다:"

 

"주식과 달리 채권은 유한한 가치를 지니고 있습니다. 만기 시 원금은 최종 이자 지급과 함께 "대출자"에게 반환됩니다. 따라서 채권 구매자는 내일 얻을 수있는 수익을 위해 오늘 지불하는 가격을 매우 잘 알고 있습니다. '투자 위험'을 취하는 주식 구매자와는 달리 채권 구매자는 특정 기간 동안 다른 법인에 돈을 '대출'합니다. 따라서 '금리'는 몇 가지 실질적인 '위험'을 고려합니다.

• 기본 위험
• 금리 위험
• 인플레이션 리스크
• 기회 위험
• 경제 성장 위험

향후 채권 수익률은 1/100센트까지 계산할 수 있기 때문에 채권 구매자는 향후 마이너스 수익률을 산출하는 가격을 지불하지 않을 것입니다. (이것은 성숙까지 보유 기간을 가정합니다. 기대가 벤치마크 금리가 더 하락할 경우 거래 기준으로 마이너스 수익률을 구입할 수 있습니다.

언급했듯이 채권은 대출자에게 대출되기 때문에 채권의 이자율은 발행 시 일반적인 금리 환경과 관련이 있습니다. (이 논의를 위해 우리는 종종 '위험없는'비율로 불리는 10 년 국채 금리를 사용하고 있습니다).

우리가 연결된 문서에서 다루는 보조 시장과 관련된이 분석에 몇 가지 주의 사항이 있습니다.

그러나 중요한 점은 채권 구매자가 시장이 금리 측면에서 지불 할 것을 모두 보상하지만, 그들이 취하는 다양한 위험에 대해 지불받을 수 있도록한다는 것입니다.

수익률 vs. 경제 성장

이러한 분석을 감안할 때 금리가 경제 성장, 임금 성장, 인플레이션이라는 세 가지 주요 경제 요인을 반영하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 그러나, 다시, 관계는 돈을 대출에 대한 "속도"가 다양한 위험을 고려해야하기 때문에 예상치 못한 일이 아니다.

우리는 보다 직접적인 관계를 얻기 위해 세 가지 기본 조치의 복합체를 만들었습니다. 예를 들어 아래 차트는 인플레이션, 임금 및 경제 성장을 단일 복합재료로 결합하여 10년물 국채 금리와 비교합니다.

 

다시 말하지만, 금리가 향후 자본에 미치는 영향에 대해 조정해야 한다는 점을 감안할 때 상관 관계는 놀라운 일이 아닙니다.

• 주식 투자자들은 경제 성장과 인플레이션 압력이 증가함에 따라 투자 자본의 가치가 높아지면서 더 높은 비용을 보상할 것으로 기대합니다.
• 채권 투자자는 고정 수익률을 가지고 있습니다. 따라서 고정 수익률은 전방 기대치와 관련이 있습니다. 그렇지 않으면 인플레이션과 영업 비용 손실로 인해 자본이 손상됩니다.

도시한 바와 같이 금리와 경제 복합체 간의 상관관계는 지속적인 경제 확장과 인플레이션 상승에 대한 현재의 기대가 지나치게 낙관적이라는 것을 시사합니다. 현재 금리에서 경제 성장률은 2022년까지 2% 하위 성장률로 빠르게 회복될 가능성이 높습니다.

경제 성장에 대한 실망은 이전에 논의된 부채와 적자 수준급증의 기능이기도 합니다.

채권이 경고를 보내고 있습니다.

수익률 간의 차이는 또한 경제 성장과 인플레이션에 대한 기대가 지나치게 낙관적이라는 우리의 우려를 확인합니다. 수익률 곡선은 강력한 경제 기대치로 가파른 반대로 지난 몇 개월 동안 평평하게 계속됩니다.

 

(중요한 것은, 평평한 수익률 곡선은 성장과 인플레이션이 예상보다 약할 것임을 시사합니다. 그러나 반전된 수익률 곡선은 다음 약세 시장과 경기 침체를 예측할 것입니다.).

수익률이 정확하다면, 낮은 수익률이 느린 수익 성장으로 이어질 것이기 때문에 투자자들은 경고에 주의해야 합니다. "경고 징후"에서 우리는 근본적인 경제에서 주식의 더 극단적 인 분리에 대해 논의했습니다.

"시장은현재 경제가 기업의 매출 성장을 창출할 수 있는 2배 이상을 거래하고 있습니다. (경제 성장률과 수입 의 비율 사이에는 장기적인 상관 관계가 있습니다.) "

투자자들은 현재 수익이 시장의 가격을 따라 잡을 것이라는 "희망"을 하고 있습니다. 이러한 평가 문제를 줄일 수 있습니다. 그러나, 이러한 확실히 가능 하지만, 그것은 이전에 역사에서 일어난 적이 있다.

수익률은 이번에는 다르지 않을 것임을 시사합니다.

우리가 채권을 소유하는 이유

우리는 종종 우리의 주간 뉴스 레터에서 논의로, 우리는 위험에 대한 헤지 를 기회 채권 구매자를 계속.

투자자들이 연준의 지속적인 개입으로 인해 "바람에 주의를 기울이기"를 던지면서 시장이 현재 "위험"모드에 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 지금은 그 "심리학"이 잘 작동합니다.

그러나 심리학이 바뀌면 어떤 이유로든 "위험 요소"에서 "위험 오프"로의 회전은 국채를 "안전의 저장"으로 간주합니다. 역사적으로, 이러한 항상 시장에서 위기 이벤트 동안 경우.

 

대부분의 투자자들에게 는 지난 20년 동안 채권 소유의 이점을 할인하는 것은 실수였습니다. 투자자들은 변동성과 하락을 줄임으로써 대규모 자본 덩어리를 쓸어버린 폭풍을 견딜 수 있습니다.

주식이 다시 지나치게 과대 평가되면서 향후 몇 년 동안 상당한 하락이 있을 가능성이 큽습니다.

향후 10년 동안 저주식 시장 수익률이 0에 육박할 것이라는 전망은 위험없는 자산이 제공하는 긍정적 인 수익률보다 훨씬 덜 매력적으로 보입니다.

우리가 역사상 가장 확장 된 황소 시장 주기에 있다는 것을 감안할 때, 높은 평가와 약화 펀더멘털과 결합, 그것은 채권이 당신을 제공 할 수있는 것에 더 많은 관심을 지불 할 시간이 될 수 있습니다.

채권은 다시 한 번 경고를 보내고 있습니다.

경고를 무시하는 것은 역사적으로 비용이 많이 듭니다.