알리바바 주식: 중국의 단속을 조심

알리바바 주식: 중국의 단속을 조심

 

마이클 로치사노/게티 이미지 엔터테인먼트

 

중국의 인터넷 거인 에 대한 단속이 가열되고 있습니다. 알리바바 (BABA)를28억 달러의 벌금으로 때리고 DiDi Chuxing Technology (DIDI)앱을 뽑은 후 중국 공산당 (CCP)은 중국 인터넷 회사를 또 다른 벌금으로 공격했습니다. 이번에는 벌금이 훨씬 작아졌지만 (위반당 $ 75,000), 시장을 놀라게 할 만큼 컸습니다. 목요일, BABA는 수요일 종가대비 3.83% 미끄러졌습니다. 중국 기술 분야의 동료들은 비슷한 감소를 기록했습니다.

 

최근 기사에서, 나는 알리바바 주식이 직면 위험에도 불구하고 큰 가치라고 썼다. 특히, 나는 주식의 저렴한 밸류에이션과 높은 성장 잠재력과 견고한 경쟁력있는 위치를 선전했습니다.

이러한 모든 점은 여전히 유효합니다. 그러나 중국의 반독점 단속은 지난 기사가 작성된 이후 가속화되었다. 벌금은 더 많이되었고 정부는 많은 투자자를 놀라게, 미국 상장 주식을 대상으로 시작했다.

따라서 반독점 위협이 곧 사라질 가능성이 없다는 사실을 고려하기 위해 새로운 새로운 테이크가 필요합니다. BABA는 여전히 높은 성장과 낮은 배수의 드문 조합을 제공하지만, 가장 큰 위험 요소는 눈에 띄는 성장하고있다.

이 기사에서 나는 BABA에 강세 논문을 설명 합니다., 그것의 저렴 한 평가와 높은 성장 잠재력 정치적 위험에 대 한 구성 주장--자세히 탐구 할 것 이다. 나는 긴 BABA남아 있으며 가까운 미래에 대한 것입니다. 그러나 증가하는 반독점 위협에 비추어 몇 가지 주의가 필요합니다.

경쟁 환경

주식을 분석할 때, 그것은 그것이 운영하는 경쟁 환경을 보는 데 도움이됩니다. 이는 시장 점유율이 높은 회사가 업계의 성장에 완전히 참여할 것으로 예상할 수 있으므로 성장 전망을 결정하는 데 도움이 될 수 있습니다. 리서치 앤 마켓에따르면 전자상거래는 2027년까지 CAGR이 22.9%로 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 강력한 성장 산업입니다. 잘 자리 한 회사는 성장하고 번창 할 가능성이 높습니다.

그렇다면 중국 전자상거래 업계에서 알리바바가 얼마나 잘 자리매김하고 있을까요?

글쎄, 그것은 확실히 수익의 큰 몫을 벌고있다. 이후 12개월 동안 BABA의 매출은 1,090억 달러였습니다. 같은 기간 동안 회사의 가장 가까운 두 경쟁업체는 다음과 같은 수익 번호를 게시했습니다.

• JD.com (JD):1,220억.
• 핀듀오듀오 (PDD):114억 6천만 달러.

당신이 볼 수 있듯이, BABA는 쉽게 수익에 핀듀오 듀오구타있어, 그리고 JD.com 조금 뒤에 있다. 이것은 JD가 중국의 선도적 인 전자 상거래 회사라는 생각을 뒷받침하는 것처럼 보일 수 있지만 오해의 소지가 있습니다. JD는 알리바바보다 더 많은 매출을 기록하지만 마진이 더 나쁩니까. 그 결과, Alibaba의 2021회계연도 순이익은 JD의 229억 달러입니다. 알리바바와 달리 JD는아마존(AMZN)과 마찬가지로 제품 자체를판매합니다. 창고, 물류 등과 같은 막대한 PPE 투자를 수반하기 때문에 이 사업은 훨씬 더 비싼 사업입니다. Alibaba는 고객을 위한 주문을 이행하는 물류 팔을가지고 있지만 이는 비즈니스의 상대적으로 작은 부분입니다. 반면 JD는 항상 재고가 있는 목까지 올라가므로 달리기비용이 많이 듭니다. 그래서, BABA는 이익에 케이크를 걸립니다.

 

어느 정도 당신은 알리바바아마존과 이베이 (이베이)와같은 미국 전자 상거래 회사와 경쟁하고 있다고 말할 수 있습니다. 물론, 알리바바는 서양 구매자가 사용할 수있는 항목을 나열합니다. 그러나 빵과 버터는 중국입니다. 연구원 이한 마에따르면, 중국은 2021 회계연도에 BABA 매출의 66%를 차지했다. 미국 전자 상거래 거인은 주로 북미에서 사업을하기 때문에 지리적 차이는 실제 경쟁을 최소화합니다.

BABA의 경쟁력은 이제 문제가되고 있다.

이전 섹션에서 보여준 것처럼 알리바바는 중국 전자 상거래에서 뛰어난 경쟁력을 가지고 있습니다. 그것은 자국의 수입을 지배하고, 수익에 가까운 두 번째이며, 미국 전자 상거래 거인의 심각한 경쟁에 직면하지 않습니다. 그 위에, 그것은 또한 잘 미국 기업을 보완 하는 비즈니스 모델을 가지고: 그것은 이베이와 아마존에서 이익에 그들을 판매할 수 있는 비즈니스 소유자에 게 실제 상품 도매 판매.

따라서 알리바바는 강력한 경쟁력을 누리고 있습니다. 그러나 회사에 이러한 문제가 된 것은 바로 그 경쟁력입니다. 지금까지 올해 BABA는 두 가지 주요 반독점 벌금을 받았습니다.

1. "시장 지배력을 남용"에 대한 28억 달러의 벌금. 인용된 특정 관행은 고객 데이터를 수확하고 판매자가 Alibaba에 독점적으로 하도록 강요하는 것을 포함합니다.
2. 6 $75,000 벌금 (총 $450,000) 에 대한 "부적절한 투자 거래."

후자의 벌금은 알리바바의 수익의 양동이에 작은 드롭입니다. 그러나 중국의 반독점 단속이 완화되지 않는다는 점에서 의미가 있습니다. 벌금으로 인해 1 분기 실적 미스를보고 한 후 불과 두 달, 알리바바는 다시 한 번 벌금을 받고있다. 지금은 $ 75,000 벌금의 문자열은 많은 까지 추가되지 않습니다. 그러나 현재 중국은 이러한 벌금이 얼마나 높은지에 대한 법적 상한선을 가지고 있습니다. BABA는 각 하나에 대해 최대를 받았습니다. CCP가 천장을 늘리기로 결정하면 벌금이 앞으로 훨씬 더 손상될 수 있습니다.

재무제표

중국의 반독점 단속으로 알리바바가 직면한 위험을 확립한 것은 강세를 타야 할 때입니다. 즉, 회사의 재정에.

알리바바는 가장 최근 회계 연도에 다음과 같은 보고를 했습니다.

• 매출: 전년 대비 41% 증가한 1,090억 달러.
• 모바일 활성 사용자: 9억 2,500만 명, 9% 증가.
• 핵심 상거래에 대한 조정 EBITDA: 17% 증가한 290억 달러.
• 당기순이익: 218억 7천만 달러로 10% 증가했습니다.
• 무료 현금 흐름: 260억 달러, 32% 증가.

당신이 볼 수 있듯이, 믹스에 28 억 달러의 벌금에도 불구하고, 순이익과 무료 현금 흐름 모두 성장했다. 이는 알리바바가 턱에 대한 반독점 벌금을 부과하고 여전히 주주들에게 성장하는 가치를 제공할 수 있음을 보여줍니다. 전년 대비 40%-50%의 매출을 올릴 경우 예상치 못한 비용을 많이 흡수하고 견고한 수익 성장을 이룰 수 있습니다.

이에 비추어 볼 때, 알리바바 주식은 꽤 비쌀 것이라고 상상할 수 있습니다. 그러나 사실, 그것은 아니다. 알파 퀀트 찾기에따르면, BABA는 후행 12 개월 기간에 대한 다음과 같은 값 메트릭을 가지고 :

 

• 비GAAP P/E: 20.
• 못: 0.62.
• 가격/예약: 3.9.
• 가격/운영 현금 흐름: 15.

이 숫자는 표면에 그 싼 모든 보고 하지 않을 수 있습니다. 그러나 이것은 41 %의 수익을 증가시키는 기술 주임을 기억하십시오. 이러한 모든 비율을 예상 성장과 비교할 때, 그들은 훨씬 더 보기 시작 - 따라서 초저PEG 비율.

이것이 어디로 향하고 있는가

우리가 이미 본 바와 같이, 알리바바는 전달되는 모든 벌금에도 불구하고 성장 할 수있는 것보다 더 많은 것입니다. 28억 달러의 괴물 1분기 벌금은 연간 실적 성장이 긍정적으로 이어지는 것을 막지 못했습니다. 문제는 벌금이 더 커질 지 여부, 또는 더 자주, 심각하게 회사의 성장을 무릎 캡핑.

그 질문에 대한 진정으로 정확한 답을 내놓는 것은 불가능합니다. 그것은 벌금의 크기에 따라 달라집니다, 그들의 주파수, 그들은 부착 번거로운 규제 부담과 함께 제공 여부. 하지만 알리바바의 매출은 2021회계연도에 1,090억 달러였으며 전년 대비 41% 성장했습니다. Alibaba가 이러한 성장을 유지할 수 있다면 내년에는 매출이 1,530억 달러에 달하여 440억 달러를 늘릴 것입니다. 이는 중국 역사상 가장 큰 규모인 28억 달러 규모의 1분기 벌금의 10배 이상입니다. 그래서, 알리바바는 매년 같은 벌금을 취할 수 여전히 수입의 견고한 성장을 생산 (다른 비용이 변경되지 않은 경우)!

위험 과 과제

지금까지 저는 Alibaba의 유기적 매출 성장과 수입이 CCP가 던지는 모든 처벌을 흡수하기에 충분하다는 것을 보여주었습니다. 이러한 모든 벌금에도 불구하고 BABA는 여전히 1 년 내내 성장하고 있습니다. 그러나 다음을 포함하여 몇 가지 실제 위험을 알고 있어야 합니다.

• 반독점 단속이 계속 확대되었습니다. 우리가 이번 주에 알게 된 바와 같이, 중국은 반독점 단속으로 "완화"되지 않습니다. DiDi의 응용 프로그램을 금지하고 작은 벌금과 회사의 숫자를 타격 사이에, 그것은 단지 시작되고있다. 벌금이 크기 또는 주파수의 증가 하는 경우, 다음 그 내가 설명 한 강세 이론을 던져. 예, BABA는 가끔 28억 달러의 벌금을 부과하고 여전히 성장할 수 있습니다. 하지만 100억 달러의 벌금이 부과되나요? 200억 달러의 벌금? 그다지 많지 않습니다.
• 자본 을 모으는 문제. 현재 중국은 미국에 상장하기로 선택한 기업을 단속하고 있습니다. 그것은 이미 DiDi를 처벌하고, 다른 사람 후 오는 것으로 보고된다. BABA가 미국에서 주식을 매각할 수 없다면 주식 시장 을 제한하는 능력이 제한됩니다. 궁극적으로, 그 자본의 높은 비용을 초래할 수 있습니다.
• 입증되지 않은 측면 사업. 알리바바의 이익의 사자의 점유율은 핵심 전자 상거래 운영에서 온다. 결제, 물류 및 클라우드 인프라분야에서 다양한 측면 비즈니스를 보유하고 있습니다. 이들 대부분은 수익성에서 몇 년 떨어져 있으며 핵심 상거래 사업에 의해 "보조금"되고 있습니다. 수익성이 되기 전까지는 전반적인 수익성에 대한 배수가 될 것이며, 이는 중국의 반독점 벌금과 결합될 때 전반적인 재무 성과를 저해할 수 있습니다.

결론

Alibaba의 결론은 훌륭한 회사이지만 투자자들은 그와 함께 제공되는 위험을 염두에 두어야합니다. 이번 주에 보았듯이, CCP의 반독점 단속은 냉각되지 않습니다. 사실, 그것은 단지 가속화. 그렇다고 BABA의 놀라운 성장과 수익성이 하룻밤 사이에 증발한다는 의미는 아닙니다. 그러나 장기 투자자가 염두에 두어야 하는 것은 심각한 위험 요소입니다.