AMD는 Xilinx 합병이 승인되면 브레이크 아웃으로 향하고있다

AMD는 Xilinx 합병이 승인되면 브레이크 아웃으로 향하고있다

 

게티 이미지를 통한 4X 이미지/iStock

 

AMD(나스닥:AMD)와 실린스(NASDAQ:XLNX)의 주가는 지난주 기업의 합병 제안에 대한 규제 승인이 임박한 것을 중심으로 낙관론이 형성되면서 상승세를 보였다. EU와 영국의 합병 승인은 AMD의 촉매제가 될 수 있으며 주식을 $100로 밀어 붙일 수 있습니다.

AMD/실린스 합병 거래

AMD는 2020년 10월 Xilinx와 최종 계약을 체결하여 35B $ 모든 주식 거래에서 반도체 회사를 인수했습니다. 이 거래는 보완제품 포트폴리오를 갖춘 두 회사를 한데 모아 AMD의 마진과 현금 흐름을 즉시 늘릴 것입니다. AMD는 또한 비용 시너지 효과로 인해 비즈니스 조합에 따라 처음 18 개월 동안 $ 300m를 절약 할 수 있기를 희망합니다. 교환 조건은 Xilinx 주주가 Xilinx 보통주 각각에 대해 AMD 보통주 1.7234주를 받을 것을 요구했습니다. 거래 조건은 AMD 주주가 거래가 완료 된 후 합병 회사의 74 %를 소유 할 것을 보장합니다. AMD와 실린스 주주들은 4월에 합병을 압도적으로 승인했다.

 

Xilinx 인수는 AMD의 데이터 센터 비즈니스에게 (필요하지 않음!) 팔에 총을 맞을 것이며 두 회사는 인공 지능 및 적응 시스템 온 어 칩과 같은 다른 분야에서 역량을 중첩합니다. AMD는 Xilinx를 인수함으로써 매출 성장을 가속화하고 서버 비즈니스의 선두 주자로서의 입지를 강화하고 이 부문에서 인텔(NASDAQ:INTC)에 대한 직접적인 공격을 시작할 예정입니다.

AMD의 데이터 센터 비즈니스는 회사의 EPYC 서버 프로세서가 큰 성공을 거두었으며 AMD는 지난 분기에 이 부문에서 강력한 매출 성장을 보였기 때문에 수익 동인으로 인수될 준비가 되어 있습니다. Xilinx의 인수는 AMD가 높은 채택 Ryzen 모바일 게임 프로세서로 지배 할 수있는 게임 산업 외부에서 성장 할 수있는 기회를 제공 할 것입니다.

출처: AMD

AMD와 Xilinx의 합병은 2021년에 $18B의 예상 매출과 4B의 결합된 R&D 지출을 가진 $135B 회사를 창출할 것입니다.

이러한 규모의 인수의 문제점은 기업이 반독점 기관이 인수가 경쟁에 해로울 지 여부를 평가하는 긴 규제 승인 프로세스를 거쳐야 한다는 것입니다. 지배 시장 위치와 소비자에 대한 높은 가격에 발생할 수있는 합병은 승인되지 않으며 거래가 규제 저항을 충족하는 경우 거래가 신속하게 무너질 수 있습니다. 이 승인 절차는 현재 AMD/Xilinx 합병에 대해 진행 중이며 다음 달 유럽 연합과 영국에서 완료될 예정입니다. EU는 이달 말까지결정을 내릴 예정이다. 유럽 연합 (EU)의 최고 반독점 규제 기관인 유럽 위원회는 AMD / Xilinx 합병에 이의를 제기하지 않는 것으로 전합니다. 영국의 경쟁 및 시장 당국은 또한 지금 합병 제안을 평가하고 7 월 6 일까지 결정을 내릴것입니다.

중국의 승인 과정은 EU와 영국보다 더 오래 걸릴 것이며, 이 과정이 얼마나 오래 걸릴지에 대한 혼란이 있습니다. 중국 의 합병 통제 당국이 자국을 보호하기 위해 반도체 산업의 인수에 대한 입장을 강화하고 있다는 증거가 있습니다. 퀄컴 (NASDAQ:QCOM)은 회사가 중국 당국으로부터 독점 금지 허가를 받지 못한후 2018 년 NXP의 $ 44B 인수에서 벗어날 수밖에 없었습니다. 중국의 반독점 기관인 SAMR은 특히 반도체 산업에서 거래를 검토하는 데 시간이 걸립니다. 중국 합병 집행 보고서에따르면 반도체 산업의 거래 평균 검토 기간은 303일이며, AMD는 2022년 여름까지 결정을 내리지 못할 수 있습니다. 중국 반독점 당국은 2020년 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의멜라녹스 인수 69억 달러를 조사하는 데 358일이 걸렸다. 엔비디아는 마침내 2020 년 4 월에 거래에 대한 조건부 승인을 받았습니다. AMD/Xilinx 합병에 대해 비슷한 기간을 기대하는 것이 현실적입니다.

 

(출처: 렉소로지 중국 반독점 합병 집행 보고서)

중국 반독점 당국의 예측 불가능성과 긴 검토 과정은 AMD의 주식이 더 높아지지 않는다는 비난을 받을 수 있습니다. 시장은 처음에 합병 발표에 긍정적으로 반응했지만, AMD의 주식은 지난 6 개월 동안 어디로 가야 할 진정한 야망을 보여주지 않았습니다 ... 합병에 대한 규제 승인이 접수될 때까지 시장이 열광을 억누르고 있다는 신호입니다.

 

YCharts의 데이터

 

위험

나는 EU와 영국이 합병을 승인 할 것이라고 믿고, AMD와 Xilinx는 7 월 첫째 주까지 좋은 소식을 얻을 것이다. 그러나 중국 규제 당국은 다른 이야기이며 실패한 퀄컴/NXP 거래는 중국 반독점 당국이 실제로 와일드카드가 될 수 있음을 보여줍니다. AMD의 최악의 결과는 중국이 AMD/Xilinx 거래를 완전히 거부한다면, 나는 그럴 것 같지 않다고 생각한다. 그러나 그것이 사실이더라도 AMD는 자체적으로 데이터 센터 비즈니스를 개발해야 할 것이며, 이는 회사가 매우 성공적인 EPYC 서버 프로세서 시리즈와 함께 할 수 있어야합니다. 그러나 더 흥미로운 것은 AMD의 합병 후 기회입니다.

합병 후 기회

AMD/Xilinx 합병은 AMD가 자동차 및 산업의 새로운 엔드 마켓에 접근할 수 있는 방법을 제공합니다. Xilinx의 데이터 센터 비즈니스는 AMD의 서버 기능을 보완하며 AMD가 EPYC 프로세서 기술을 활용할 수 있도록 합니다. Xilinx는 단지 $851M의 매출로 기록적인 분기를 가지고 있으며 올해 적어도 $ 3B의 수익을 가질 것으로 설정되어 있습니다. 산업, 자동차 및 데이터 센터를 합친 매출은 시너지 효과를 발휘하기 전에 올해 2.5B, 내년에는 3.5B의 매출을 합칠 수 있습니다.

 

(출처: 실린스

)

Xilinx의 강력한 통신 인프라 전문 지식은 EPYC 판매 모멘텀을 보기 시작한 AMD의 데이터 센터 비즈니스를 진화시키는 데 적합합니다. AMD의 CPU와 GPU 포트폴리오를 Xilinx의 동적 프로세서 기술과 결합하면 인텔과 엔비디아가 진지하게 받아들여야 하는 강력한 플랫폼이 만들어집니다. EPYC 프로세서 매출의 수익을 포함하는 AMD의 엔터프라이즈, 임베디드 및 세미 커스텀 부문은 1분기 286% Y/Y로 급증했으며 AMD에서 가장 빠르게 성장하는 비즈니스입니다.

Xilinx는 결합 된 회사의 매출의 20-25 %를 차지할 것이며 시너지 효과와 보완 제품 포트폴리오 외에도 Xilinx를 AMD로 통합하면 상당한 마진 효과가 있을 것입니다. AMD의 총 마진은 고가 프로세서의 강력한 판매로 인해 1분기 21분기에 46%로 확대되었지만, Xilinx는 AMD보다 훨씬 높은 총 마진을 가지고 있습니다. Xilinx의 최종 시장 전체 마진은 11분기 67%였습니다. 수익 기여로 회사의 총 마진을 평가하면 AMD는 합병 후 총 마진을 50%로 확대할 수 있으며, 이는 바로 박쥐와 시너지 효과 전입니다.

합병이 두 회사 모두에게 왜 그렇게 의미가 있는지, 그리고 사업 조합의 성공적인 완성을 가리키는 개발이 AMD의 주식에 좋은 징조가 될 수 있는지 쉽게 알 수 있습니다. AMD는 옆으로 움직이는 것을 탈옥하기 위해 촉매가 필요합니다 ... EU와 영국의 합병에 대한 규제 승인은 단지 트릭을 하고 주식을 활성화 할 수 있습니다. AMD가 중단되면 즉시 $99.23에서 마지막 최고치에 도전할 수 있습니다.

 

(출처: 핀비즈)

AMD는 올해 매출을 기준으로 P-S 비율 9개로 거래되며, 내년 매출을 기준으로 P-S 비율이 6%에 달하지만, AMD의 폭발적인 매출 성장과 합병 후 기회는 가격을 정당화합니다. AMD는 2021회계연도에 50%의 수익을 올릴 예정이며, 이는 AMD/Xilinx 합병이 없습니다. 중국 반독점 당국에 의해 거래가 차단되더라도 AMD는 괜찮을 것입니다.

 

YCharts의 데이터

 

최종 생각

AMD는 $74와 $88 사이의 거래 범위를 벗어나기 위해 촉매가 절실히 필요하지만 AMD / Xilinx의 운명은 제안 된 거래가 경쟁에 해로운지 여부를 결정해야하는 규제 기관의 손에 있습니다.

AMD/Xilinx 거래는 향후 3주 동안 EU 및 영국 반독점 감시기관으로부터 규제 승인을 받을 가능성이 큽습니다. 이것은 AMD의 주식이 거래 범위를 벗어나는 촉매제가 될 수 있으며 $ 100 바로 아래 마지막 고점에 도전 할 수 있습니다.

중국의 승인 과정은 유럽보다 더 오래 걸릴 수 있지만, 나는 거래가 궁극적으로 승인 될 것이라고 생각합니다.