2025년 애플: DCF 모델 업데이트

2025년 애플: DCF 모델 업데이트

 

게티 이미지를 통해 출시 되지 않은 니카다/아이스톡

 

우리는 더 큰 보트가 필요합니다

나는 최근에 내 장기 애플 (나스닥 :AAPL) 논문에 매우 긴 기사를 발표했다. 7,000단어를 반복하기 위해 이곳에 있지 않다는 사실에 감사할 수 있습니다. 이 문서에는 4개의 시나리오가 포함된 2025DCF 모델이 포함되었습니다. 이 차트 때문에 각 시나리오는 iPhone 수익이 2021회계연도와 2022년과 2023년의 타격에서 감소할 것이라고 가정했습니다.

 

이 차트에서는 2015년, 2018년, 2021년을 텐트폴로 볼 수 있습니다. 그러나 애플 소문 공장은 이번 주 화요일에이것을 휘젓고 :

블룸버그 스크린 샷

블룸버그의 마크 거먼은 애플 험담의 꽤 신뢰할 수있는 소스되었습니다, 그래서 우리는 심각한 가능성으로이 걸릴해야합니다. 나는 아이폰이 2021 회계연도에 전년 대비 37 % 급증 할 것으로 예상합니다. 또 다른 범프 20% 에 2022 백 투 백 성능 아이폰 이후 본 적이 없는 종류 2014-2015.

명확히 하려면 다음을 수행하십시오.

• 구체적인 소문은 애플이 초기 주문을 7,500만 에서 9천만 달러로 인상했다는 것입니다.
• 이것은 신뢰할 수있는 출처이기는 하지만 소문이며 사실이 아닐 수도 있고 다른 정보의 오해일 수도 있습니다.
• 사실이라 할지라도 초기 주문을 늘리고자 하는 Apple에 대한 수요가 증가하는 것 외에 다른 이유가 있을 수 있습니다. 예를 들어, 2022년 초에 다른 것에 대한 용량이나 공급이 필요할 수 있으며, 데크를 지우기 위해 iPhone 생산을 추진하고 있습니다.

하지만 그 옆으로 넣어, 아이폰을 볼 경우 DCF 및 수익 모델에 무슨 일이 일어나는지 살펴 보자 2022 오히려 -6% 드롭 내가 내 최고의 시나리오로 모델링 했다. 사이클의 이전 2 년 동안 하락은 -12% 2016 년 과 -14% 2019. 20% 증가는 패턴에서 큰 변화가 될 것입니다.

 

5가지 시나리오

미래의 모델은 일반적으로 그것을 위에 놓은 수학저자의 편견의 표현이다. 이런 종류의 소비자를위한 나의 첫 번째 추천은 회의론과 가정의 철저한 교활함입니다. ARK 인베스트먼트의 최근 테슬라 모델은 모두에게 경고적인 이야기입니다. GitHub에는 모델과 함께 Excel 워크시트가 있으며 모든 주요 가정을 수정할 수 있습니다. 각 시나리오는 별도의 워크시트입니다.

먼저 원래 네 가지 시나리오에 공통된 몇 가지 가정을 살펴보겠습니다.

• 아이폰은 3 년 주기 패턴을 전시하고 있습니다. 2021회계연도는 높은 해이므로 2024년이 다음 해입니다.
• 법률 및 규제 조치는 App Store를 다듬어 서비스 성장을 약간 조정합니다.
• 웨어러블 등은 2022년 캘린더의 VR 헤드셋인 Apple Watch, AirPods, AirTags 및 적어도 하나의 신제품 카테고리에서 강력한 성장 경로에 남아 있습니다.
• 맥과 아이 패드는 그들의 사전 전염병 패턴에 대략 반환. 모든 PC 제조 업체처럼, 애플은 집에서 직장에서 큰 급증을 보았다.
• 2021회계연도는 반으로 보고되므로 모든 시나리오는 2016년부터 2019년까지 Apple의 평균 계절 패턴을 따라 완료될 것이라고 가정합니다.
• 다른 가정은 Excel 시트에 있습니다.

시나리오:

1. 큰, 가장 낙관적 인 경우했다, 그러나 지금 우리는이 소문에 따라 더 큰 하나를 가지고있다.
2. 중간, 내 기본 케이스.
3. 작은 그들은 지난 4-6 년의 성장률에서 올 경우 애플처럼 보이는 것입니다.
4. 작은 2023년까지 스몰과 동일하며, Apple에서 몇 가지 실제 문제를 제기할 것입니다.
5. 구르만 소문은 대형과 동일하지만, 새로운 팽창 아이폰 프로젝션.

중간 크기에서:

• 2015년과 2018년 주기의 평균 성장률로 iPhone 주기를 모델링할 것입니다.
• 서비스 성장은 App Store의 법적 또는 규제 조치로 인해 2pp로 2016-2020 궤도에서 벗어났습니다.
• 나머지는 위와 같이.

크고 작은 것들은 각각 중간에서 이러한 성장률을 추가하고 빼는 것입니다. 또한, 큰 가정:

• 5G 채택에 아이폰에 대 한 회계 2022-2025에 부스트.
• 애플 실리콘 맥애플 일부 PC 시장 점유율을 얻을.
• 애플의 AR 안경은 2025 회계연도 중반에 나온다. 분명히, 나는 가능성 있는 타임 라인으로 볼 수 있지만, 그것은 우리의 간격의 끝에서 6 개월 온다 때문에 모델에 큰 영향을 미치지 않습니다.

Tiny는 Apple에서 할 수 있는 최악의 두 가지 시나리오를 던질 특별한 이벤트 기반 시나리오입니다. 2023회계연도 말에 미국과 유럽의 반독점 조치로 인해 App Store 매출이 크게 감소하고 2024회계연도 말에 중국에서 쫓겨나기 시작했습니다. 전자는 2024 회계연도에 서비스 수익이 급격히 하락하는 것으로 모델링될 것입니다. 중국의 추방은 최고 라인 매출의 15 % 하락으로 이어질 것이며, 2025 년에는 제품 총 마진이 5 pp 감소할 것입니다. 나는 이 중 하나를 특히 가능성이 있다고 생각하지 않지만, 이것은 최악의 것입니다.

2025년 애플 스톡

이 표는 모델 시나리오의 결과를 요약합니다.

 

나에게 흥미로운 결과는 Gurman 시나리오가 내가 예상했던 만큼 현금 흐름과 공정 가치를 향상시키지 않는다는 것입니다. 이는 서비스 및 웨어러블 부문의 성장의 유물로, 현재 모든 Apple 매출의 30%를 차지합니다.

아이폰의 특별한 회계 2021, 최대 37% 내 추정에 의해, 아이폰은 여전히 53% 애플의 총 순 매출의, 에서 아래로 66% 에 2015, 피크. 여전히 애플의 테이블에 가장 큰 것은, 그것은 애플의 소득 문을 통합 하는 거의 중요 하지 않습니다 그것은 3 년 전, 때 애플 순 매출의 62%.

이 차트는 모델의 과정을 통해 공정 가치의 성장을 추적합니다.

애플의 나머지 는 너무 커서 2022 년 아이폰 판매를 Gurman 소문 시나리오로 가는 것은 무료 현금 흐름과 주가를 약 8 %까지 올릴 뿐입니다. 결국, 2025년까지 Large에 비해 연간 공정가치 상승률이 3.1pp 증가했지만, 매체에 비해 연간 거의 10pp의 pp가 증가하며, 이 소문에 대해 좀 더 명확할 때까지 기본 케이스로 남아 있습니다.

그래서 내 원래 기사에서 전반적인 결론은 남아있다. 가능성이 의 이익의 많은 2021 과 2022 애플의 가격에 구운, 그것은 최대 이후 17% 6 월에 게시 된 원래 기사 이후. 2020회계연도 초부터 Apple 주가는 140% 상승했으며, 이미 많은 현금 흐름 성장을 포착했습니다. 2023회계연도가 다시 깨질 가능성이 큽습니다.

 

그러나 구르만의 소문이 정확하다면, 2021년 10월 말 경에 2021년 4분기를 보고하고 2022년 1분기에 대한 지침을 제시한 후 브레이크아웃이 더 빨리 나올 것입니다. 이것이 예상보다 훨씬 높다면 주가상승의 새로운 다리를 나타낼 가능성이 큽입니다. 그러나 애플 주가는 목요일 종가에 대한 공정 가치의 큰 변화를 나타내지 않는 Gurman 소문 시나리오에서도 이미 너무 많이 평가되었습니다.

그래서 내 권장 사항은 남아 :

• 애플에 대 한 시간 지평선이 짧은 경우, 지금 이익을 취할 좋은 시간.
• 그러나 당신의 시간 지평선이 내 처럼 긴 경우, 애플이 가지고있는 장기 강점의 범위를 가진 다른 회사가 없다, 결국 부풀린 가격에 따라 잡을 것이다 현금 흐름 기계.

이러한 장기적인 강점과 현금 흐름 기계에 대한 자세한 내용은 원래 6월 문서를 참조하십시오.

애플은 2021 년 Q3을 몇 주 안에보고 할 것이며, 나는 그때 깊은 다이빙으로 돌아올 것입니다.